骄成超声是国内抢先的超声波设备供货商，前期主要是做超声波橡胶轮胎裁切事务，后获益于电池厂加快扩产，公司超声波焊接设备扩展至动力电池范畴，在宁德年代、比亚迪等头部电池厂完成国产代替。2021年公司完成盈余收入3.71亿元，同比增加40.1%；其间动力电池超声波焊接设备收入+776.11%达1.96亿元，占公司营收的53%。公司在研项目聚集动力电池、轿车线束、IGBT、氢燃料等多范畴布局，跟着募投项目的投产，公司产能有望快速开释、渠道型天花板有望翻开。

  超声波具有方向性强、能量集中等特色，使用场景包含焊接、裁切、清洗、喷涂等。国内超声波设备高端范畴长时间被必能信等外资厂商占有，随同新能源车加快速度进行开展、IGBT产业链向国内搬运，以骄成超声为主的本乡企业正在动力电池、IGBT、大线径高压线束等范畴打破外资垒断。

  超声波焊接在动力电池中用于多层极耳焊接及部分PACK焊接工序，2025年全球动力电池超声波焊接设备及配件（不考虑复合集流体电池）商场规模约21.5亿元，其间配件具有耗材特点、需求弹性大；考虑复合集流体催生的滚焊需求，2025年复合铜箔浸透率19.8%时，超声波滚焊产线亿元，其间滚焊机将给锂电超声焊设备带来5.1亿元的净增量。公司动力电池超声波设备多项目标世界抢先、已对宁德年代、比亚迪等电池厂批量供货，2021年国内市占率约20-30%；复合集流体方面、公司滚焊机具有先发优势且已供货宁德年代，未来有望充沛获益于复合集流体浸透率提高

  公司以超声波焊接、裁切为中心，打造多范畴渠道型布局：1）2025年轿车线束、IGBT焊接设备及配件新增商场各5亿元左右，公司在相关范畴技能目标较为抢先、到2022Q1在手订单算计约1000万，有望仿制动力电池超声波“设备+耗材”双轮驱动的生长途径。2）轿车自动化制作体系从镍氢电池向锂电池跨进，差异化布局上游资料等范畴、202201在手订单约1.09亿元、未来有望继续奉献成绩增量

  估计公司2022-24年完成盈余收入5.26/7.96/11.80亿元，净利润1.14/2.00/2.88亿元，对应市盈率为95.2/54.1/37.5X。获益于下流高速扩产及复合铜箔浸透率提高，公司动力电池超声波焊接设备有望迎来量价齐升；一起，IGBT、轿车线束等范畴拓宽，“设备+耗材”途径有望继续仿制，咱们看好公司未来生长为“超声波+”的渠道型企业

  商场容量比较小、动力电池扩产没有抵达预期、客户集中度高与大客户依靠危险、产品及技能送代没有抵达预期、新事务拓宽没有抵达预期